Olen kovasti kiinnostunut Kone:sta, mielestäni hieno yritys ja osakkeiden ostos jossain vaiheessa olisi mielessä. Joten ajattelin vähän käydä läpi sitä tuon analyysimallin mukaan.
1. Adequate size of Enterprise: eli tarpeeksi suuri markkina-arvo. Markkina-arvo on 6 557,7 Milj. € eli ylittää 500 Milj$ -
Hyväksytty.
2. Sufficiently Strong Financial Condition
Lyhyt oma pääoma: 1 544,9 (milj €)
Pitkäaikainen vieras pääoma: 172,3
Lyhyt vieras pääoma: 1 323,6
2.1 Current assets 2 times greater than current liabilities
Eli omat pääomat yli kaksi kertaa isommat kuin lyhytaikaiset velat.
1544,9 > 2* 1323,6 - Hylätty
2.2 Long term debt less than net current assets
Pitkäaikainen vieras pääoma (velka) pienempi kuin tämän hetken netto-pääomat.
172,3 < (1544,9-1323,6) - Hyväksytty
2. on siis
Hylätty3. Earnings Stability – positive earnings per share for at least 10 straight years
Vakaa tuotto, voittoa ainakin 10 vuotta peräkkäin. Teen poikkeuksen kun löysin vain vuodesta 2000 helposti, mutta siitä asti voittoa.
Hyväksytty 4. Dividend Record – has paid a dividend for at least 10 straight years
Osinkoa vähintään 10 vuotta peräkkäin.
Hyväksytty.
5. Earnings Growth – earnings per share has increased by at least 1/3 over the last 10 years using 3 year averages at beginning and end of period
Voittojen kasvu: voitot/osake ovat kasvaneet vähintään 1/3 viimeisten 10 vuoden aikana. Koneen kohdalla teen poikkeuksen ja vertaan 9 vuotta, koska en löydä vuoden 1999 tulosta netistä.
Vertailukohdat ovat ensimmäisten 3 vuoden keskiarvo ja viimeisten 3 vuoden keskiarvo.
2008: 3,3 (1,65, mutta osakkeet splitattu)
2007: 0,71
2006: 1,85
Keskiarvo: 1,95€
2005 oli toinen splitti, joten alla olevat arvot ovat jaettu kahdella
2002: 1,27 (2,54)
linkki2001: 1,21 (2,42)
linkki2000: 2,16 (5,31) !
Keskiarvo: 1,54€
Tässä jotain todella hämärää: vuoden 2002 vuosituloksessa sivulla 19/20 lukee "voitto osake: 2002 2,54€ ja 2001 2,42€", taas vuoden 2001 vuosituloksessa sivulla 12/14 lukee "voitto/osake, eur: 2001 7,25 ja 2000 5,31". Häh? Liikevoitto kumminkin kasvanut vuoteen 2001 vs 2000, joten tuo alempi arvo ei voi pitää paikkansa. Olisin tietysti voinnut sen laskea voitto/osakelukumäärä, mutta kätevästi osakemäärää ei kerrota 2001 vuoden osavuotiskatsauksessa.
Hyväksytty kysymysmerkkien kanssa.
6. Moderate Price to Earnings Ratio
P/E ei saisi ylittää 15.
KL:n mukaan reaali-P/E 13,6 - eli
Hyväksytty.
7. Moderate Price to Assets
Eli "Price to Assets" kertaa P/E pitää olla alle 22,5
Price to Assets on siis P/B = 25,45 / 4,59 (Q3/2009) = 5,54 - joten tuo kertaa P/E johtaa tulokseen 75,4 eli yli 22,5.
Hylätty.
Lopputulos tästä siis 5/7 hyväksytty, voisin siis ajatella ostavani. Kurkataan siis vähän lisää:
NCAV (Net Current Asset Value): 1 549,9 milj€ -1 323,6 milj€ = 221,3 milj€. Markkina arvo on 6 557,7 milj€, joten ei suosittele ostoksille (120% olisi kuulema vielä ok, Warren suositteli 66% mutta semmoisia osakkeita kuulema vasta viime aikoina näkynyt).
Intrisic value, eli sisäänrakennettu arvo. Tässä kaksi arvoa jotka Warren repinyt jostain: 8,5 P/E sekä 4.4% joka oli 10 AAA bondien tuotto. Käytän tässä 4,4% / 4,94% (joka on elisen 20 vuoden Corporate AA bondin tuotto ).
eli: EPS (arvio) * (8,5 + (2*arvioitu voitto%kasvu 5v/vuosi) * korko = arvo.
Eli 3% keskimääräisellä kasvulla: 1,73 *(8,5 + (2*3 )*( 4,4 /4,94 )) = 23,95€
3,5% keskimääräisellä kasvulla pästään 25,49€/osake.
Koneen sivuilta pääsee vara-e:n sivulle, jossa noita arvioita:
linkki. Sen mukaan 3,5% tuntuu aika kovalta (ens vuonna -3,4, sitten pari vuotta 3,8% mutta kestää hetken kuroa keskiarvioksi 3% joten siksi näen sen realistisena)
DCF:ää en nyt jaksa laskea, mutta ylläolevan intrisic laskelman mukaan Kone on kyllä arvostuksen yläkantissa - varsinkin kun Graham suosittelee että näitä ostetaisiin 66% arvolla...
