Kristoffer Stensrud ja Skagen

Itelleni oli ainakin tuntematon norjalainen "pörssisuuruus" Kristoffer Stensrud, joka on ollut mukana perustamassa Skagen -rahastot ja nyt johtaa Skagen Kon-Tiki rahastoa: linkki

Rahastolla on todella hyvä historia: 5 vuoden keskituotto 19,34% / vuosi, 3 vuoden 6,94%/vuosi ja 2 vuoden -5,64%/vuosi sekä viime vuosi 57,42%. Kaikilla Skagen osakerahastoilla (Vekst, Global ja Kon-tiki) on 5 Morningstar tähteä ja S&P AAA-merkintä (2008 näitä oli kait 71 osake-rahastolla maailmassa, Skagenilla siis kolme niistä).

Sijoitustyyli muistuttaa erittäin paljon Warren Buffetin (toimisto on esimerkiksi Stavangerissa jossa hänellä on tietty etäisyys "markkinahäiriöistä") ripauksella Sir John Templeton:ia, eli hän ostaa osakkeita joka puolelta maailmaa. Stensrud etsii yrityksiä jotka ovat aliarvostettuja, väärin analysoituja tai jopa epäsuosittujä - näitä analysoimalla hän sitten suorittaa ns "stock pickingia", eli poimii parhaat. Erittäin suurta huomiota hän kiinnittää mahdollisiin tappiomahdollisuuksiin, ja pyrkii ostamaan vain turvallisia osakkeita - todella tarkkaa makrotason analyysiä hän ei tee esim maasta/alasta tmv, vaan hän katsoo yritystä ja sen ihmisiä.

Tuottovaatimus on noin 20%, mikä tarkoittaa joko P/E 5:n paikkeilla, 20% kasvua vuodessa tai melko isoa väärinarvostusta. Se, mikä erottaa Stensrudin mielestäni monesta arvosijoittajasta, on että hänen tavoitteensa on yleensä pitää osake noin 2 vuotta (maksimissaan 5 vuotta) ja sitten myydä se voitolla. Tietysti joitain poikkeuksia on, mutta näin siis keskimäärin.

Vuonna 2008 alkupuolella kaikkien kolmen Skagen rahastojen vuosittaiset tuottoprosentit olivat lähemmäs 20% perustamisesta - eivät siis useita kymmeniä vuosia ole ollut markkinoilla, mutta kumminkin ihan kunnioitettava saavutus.

Jossain artikkelissa sanoi kun pyydettiin osakevinkkiä että "kolme suurinta sijoitusta Kon-Tiki rahastossa"...

Royal Unibrew Q3/2009 ja osakeanti

Royal Unibrew (linkki) julkaisi tänään tuloksensa, ja totesti tarvitsevansa osakeannin vahvistaakseen pääomansa - ja kurssi nousee tästä noin 15%, eilen jo nousi 9%. Vaikuttaa melko järjettömältä, mutta pieni katsaus (valikoidut palat sivulta 37 Q3/2009):

	2009	2008	2007	2006
Net revenue	2 986,9	3 234,4	2 924,7	2 607
Free cash flow	290,9	-192	-58,1	117,1
Net interesting bearing debt	1 894,8	2 025,3	1 703,1	1 056,2
Earnings per share(dkk)	15,4	2,6	20,6	25,3
Profit margin(%)	7,9	4,5	5,9	9,5
Debt ratio	310	191,3	147,2	92,8

Ovat siis kyllä hoitaneet itsensä melko liemeen. Positiivista on siis että cash flow saatu käännettyä positiiviseksi, ja kannattavuus taas hyväksi vaikka markkinat ovat laskeneet. Velkaantuneisuus on lisääntynyt vaikka "Net interesting bearing debt" on laskenut.

Jotenkin ihmeellisesti tuolla sivulla ilmoitettu tuo voitto-määrä, täällä se on:

Annual Report 2008	2008	2007	2006	2005	2004
Royal Unibrew's share of earnings per share (DKK)	(89.0)	26.4	38.0	35.4	30.6

mikä tuntuu enemmän oikealta - eli tuo lienee vain Q3-vertailut vaikka näin ei sanota. Vuoden 2008 lopussa on tehty goodwill (noin -50%), trademark (-50%) sekä kiinteistö-alaskirjauksia.

Tulokset ovat parempia kuin odotettu ja lainoja on lyhennetty enemmän kuin odotettu myöskin - kumminkin lienee ihan fiksua kerätä rahaa sisään ja vähentää velkamärää, jotta korkoihin ei mene liikaa rahaa. Pohdintaa herättää siis se, että pitäiskö osakkeet nyt myydä kun ovat kuminkin reilusti voitolla, ja yrittää saada ne salkkuun halvemalla (eli hieman spekuloida, kurssi heilunut melko voimakkaasti - mutta tämä voi äkkiä kostautua). Tosin ihan tyytyväinen olen nykyiseen ostohintaan: vuosituotto voisi olla noin 20 dkk/osake, ja jos siitä olisi ajatellut esim 35% osinkoa niin se olis ollut 7 dkk - ihan kiva osinko-prosentti ja vielä jäisi yritykselle rahaa kassvaa. Osinkoa ei tosin tule tuon lainan takia ennen 2011.

Tarkkaa päivämäärää uus-annista ei ole, mutta tarkoitus suorittaa ennen Q1/2010 loppua.

(Pien)Sijoittaja ja yhteiskunta

Työpaikan kahvihuoneessa oli tänään juttua siitä kuinka osakkeeenomistajat ovat ahneita, eikä yhtään ajattele ja arvosta työntekijöitä joten siksi tämmöinen aihe - pidin tänään suuni kiinni kun oli kovin kiihkeätä osakkeenomistajien haukkumista.

Suomessa yleensä pidetään osakkeiden omistamista (ja yleensäkin varallisuuden kartuttamista) "huonona" asiana, joka kuuluu "porvareille". Mutta onko asia täysin näin?

Yhteiskunnan puolesta mielestäni hyviä asioita ovat esimerkiksi:

• Omistamalla suomalaisia osakkeita pidät voitot Suomessa (ja työpaikat, tosin tähän ei ehkä hirveästi pysty vaikuttamaan)
  
• Omistamalla ulkomaalaisia osakkeita tuot voittoja Suomeen, varsinkin jos yritys jakaa osinkoa
  
• Maksamalla veroa osingoista ja voitoista tilität rahaa yhteiskunnalle

Negatiivinen puoli tietysti on että jotta yritys pystyisi tekemään voittoa (ja jakamaan osinkoa) niin työntekijöiden pitäisi:

• tehdä myös töitä yrityksessä (mikä tuntuisi haittaavan harrastuksia)
  
• henkilöstön "uusiutua" (=kouluttautua), esim MS-DOS ATK-asiantuntijalle ei hirveästi töitä ole nykypäivänä, eli nk. "eläkevirat" ovat aika harvassa

Ettei yritys pidä huolta henkilökunnasta (kuuntele, kouluta, vaatii liikoja) on mielestäni enemmänkin merkki huonosta johtajuudesta kuin sijoittajien ahneudesta - aika harva piensijoittaja pystyy noihin asioihin vaikuttamaan. Ja muutenkin oma mielipide on että töissä pitää olla työtehtäviä, joissa on järkeä ja joiden toteuttamisesta saa onnistumisen tunnetta - ei vaan niin että käyt konttorilla istumassa 8-16.

Omasta mielestäni on hyvä että ihmiset omistavat osakkeita (ja yritykset ovat kotimaisessa omistuksessa edes osittain) jotta saadaan verotuloja yhteiskunnalle.

Alpine Total Dividend ja blogi

Tarkoitus tosiaan oli kirjoitella ylös tapahtumia sijoituksista ja mietteistä, jotta voin sitten jälkeenpäin katsoa missä olen mennyt pieleen ja oppia. Yksi selkeä virhe näkyy jo, joka johtui liiallisesta hosumisesta: ostin Alpine Total Dividend hintaan 9,02$, joka on siis alle huippuhinnan mutta verrattuna NAV:iin melko lailla yläkanttiin. Nav taisi olla luokkaa 7$ ostohetkenä, eli maksoin 0,78$ saadakseni 1$ edestä osakkeita. Uskon siis edelleen kyseessä olevaan CEF:iin, mutta olisin voinnut ajoittaa ostoksen hieman paremmin kun kurssi heiluu.

Sivustolla on jo vieraillut lähemmäs 2 500 kävijää jos Google-analytics säädöt pitävät paikkansa, kiitokset siitä. Päätin vaihtaa pois "standardiulkoasuista", mutta en ollut ihan varma oliko tämä hyvä vai ei, joten asetin kyselyn ja toivoin saavani siihen noin 5-10 kpl vastauksia.

Sain yllättävän monta vastausta eli 15 kpl jotka jakautuivat seuraavalla lailla:
6 kpl On (40%), 1 kpl Tyydyttävä (6%) eli 46% "positiivisia"
7 kpl Ei, vaihda eli 46% "negativisia"
1 kpl EOS eli loput

Tämä kuvaa myös aika hyvin mitä mieltä olen itse blogin nykyisestä ulkoasusta: ehkä parhaiten kuvattu sanalla siedettävä. Tulen melko varmasti vaihtamaan sen jossain vaihessa, mutta tällä menään hetken vielä - tuo vaihto kun ei ollut ihan kivuton.

Sain käsiini Benjamin Grahamin "The Intelligent Investor" kirjan, jota ajattelin nyt vähän lukea ennenkuin laitan lisää "syvällisiä" osakeanalyysejä tänne - seuraava ostos on jo tiedossa, ja odotan vaan tilipäivää että pääsen sitä toteuttamaan (kyseessä on kuukausittaista osinkoa jakava CEF taas).

Inflaatio maksaa asuntovelat pois?

Hieman blogin normiaiheista poiketen ajattelin hieman kommentoida asuntolainoja, ehkä olen lukenut liikaa €uroetanan blogia :) Yleensä puhutaan siitä että inflaatio kuittaa asuntolainan pois ajan myötä, mutta törmäsin netissä tekstiin jossa todettiin että tämä ei ehkä ihan pidä paikkansa länsimaissa.

Kaivoin esille asuntojen hintaindeksi-tiedot Stat:ista:
Q3/2003 indeksi on 115,0
Q3/2009 indeksi on 148,8

Nousua asuntojen hinnassa: 29,4%

Asuntolainan määrät otin Suomen pankista:
9/2003 lainakanta 34 550 milj€
9/2009 lainakanta 70 258 milj€

Asuntolainakannan kasvu: 103%

Eli inflaatio kuitannut asuntolainaa? Saa nähdä mitä tästä vielä seuraa.

Lähteet:
http://pxweb2.stat.fi/Database/StatFin/Asu/ashi/ashi_fi.asp ja linkki "Asuntojen hintojen indeksit, 1970=100, 1983=100 ja 2000=100"
http://www.suomenpankki.fi/fi/tilastot/tase_ja_korko/index.htm ja siitä linkki "Suomen kotitalouksien lainat ja talletukset"